Μία από τις μεγαλύτερες αναταράξεις από τον Απρίλιο του 2025 συγκλονίζει την αγορά κρατικού χρέους.

Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα υφίστανται ένα από τα μεγαλύτερα κύματα ρευστοποιήσεων από τον Απρίλιο του 2025, όταν η ανακοίνωση των δασμών του Ντόναλντ Τραμπ είχε πυροδοτήσει παγκόσμια χρηματοπιστωτική αναταραχή.

Τώρα, ο καταλύτης είναι διαφορετικός, αλλά εξίσου ανησυχητικός: ο πληθωρισμός επιμένει, η Federal Reserve προετοιμάζεται για πιο επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων και οι επενδυτές σπεύδουν να εγκαταλείψουν τα αμερικανικά ομόλογα.

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού τίτλου εκτινάσσεται το βράδυ της Τρίτης στο 5%, ενώ το 2ετές, που θεωρείται ιδιαίτερα ευαίσθητο στις προσδοκίες για τα επιτόκια της Fed, καταγράφει άλμα έως και 21 μονάδων βάσης, φτάνοντας στο 4,77%.

Σύμφωνα με το Bloomberg, η άνοδος του 2ετούς οδεύει να αποτελέσει τη μεγαλύτερη ημερήσια μεταβολή από την αναταραχή που είχε προκαλέσει η ανακοίνωση της δασμολογικής πολιτικής Τραμπ, πριν από περίπου ενάμιση χρόνο.

Το sell-off δεν περιορίζεται σε μία κατηγορία τίτλων. Επεκτείνεται σε ολόκληρη την καμπύλη αποδόσεων, επαναφέροντας στο προσκήνιο τον φόβο ότι το κόστος χρήματος στις ΗΠΑ θα παραμείνει υψηλό για πολύ μεγαλύτερο διάστημα από ό,τι υπολόγιζαν οι αγορές.

Το μεγαλύτερο σοκ από τον Απρίλιο του 2025

Η σύγκριση με τον Απρίλιο του 2025 έχει ιδιαίτερη βαρύτητα.

Τότε, η ανακοίνωση των εκτεταμένων δασμών από τον Ντόναλντ Τραμπ είχε προκαλέσει ισχυρές αναταράξεις στις διεθνείς αγορές, με τους επενδυτές να αναθεωρούν απότομα τις εκτιμήσεις τους για την αμερικανική οικονομία.

Σήμερα, η αγορά ομολόγων βρίσκεται ξανά στο επίκεντρο, καθώς τα στοιχεία για τον πληθωρισμό του Οκτωβρίου ενισχύουν την εκτίμηση ότι η Fed θα χρειαστεί να προχωρήσει σε ακόμη πιο περιοριστική νομισματική πολιτική.

Η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου αυξήθηκε έως και κατά 21 μονάδες βάσης, στο 4,77%, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg.

Την ίδια ώρα, το 10ετές έφτασε στο 5%, με άνοδο περίπου 14 μονάδων βάσης, ενώ η απόδοση του 30ετούς ενισχύθηκε περισσότερο από 11 μονάδες βάσης, στο 5,37%.

Οι κινήσεις αυτές έρχονται μόλις έναν μήνα αφότου οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών αμερικανικών ομολόγων είχαν αγγίξει υψηλά 24 ετών.

Πρόκειται για εξέλιξη με ευρύτερες οικονομικές συνέπειες, καθώς το 10ετές αμερικανικό ομόλογο αποτελεί σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού όχι μόνο στις ΗΠΑ, αλλά και στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές.

Ο πληθωρισμός που ανέτρεψε τις προσδοκίες

Η αφορμή για το νέο κύμα ρευστοποιήσεων ήταν η ανακοίνωση του δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Οκτώβριο.

Ο γενικός δείκτης αυξήθηκε κατά 0,4% σε μηνιαία βάση, έναντι εκτιμήσεων για 0,3%.

Παρότι η αύξηση ήταν χαμηλότερη από το 0,6% του Σεπτεμβρίου, η υπέρβαση των προβλέψεων ήταν αρκετή για να προκαλέσει νέα ανατιμολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια.

Ακόμη πιο ανησυχητική για τη Fed ήταν η εικόνα του δομικού πληθωρισμού, ο οποίος εξαιρεί τις ευμετάβλητες τιμές των τροφίμων και της ενέργειας.

Ο δομικός δείκτης αυξήθηκε σε μηνιαία βάση κατά 0,3%, έναντι πρόβλεψης για 0,2%, παραμένοντας στον ίδιο ρυθμό με τον Σεπτέμβριο.

Τα στοιχεία υποδηλώνουν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις δεν υποχωρούν με την ταχύτητα που θα επιθυμούσε η αμερικανική κεντρική τράπεζα.

Και αυτό μεταφράζεται σε μία βασική ανησυχία για τις αγορές: Η Fed μπορεί να χρειαστεί όχι απλώς να αυξήσει ξανά τα επιτόκια, αλλά να κινηθεί ταχύτερα και πιο επιθετικά.

Η προειδοποίηση Γουόλερ: Ακόμη και 50 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο

Το κλίμα επιβαρύνθηκε περαιτέρω από τις δηλώσεις του Κρίστοφερ Γουόλερ, στελέχους της Federal Reserve.

Μιλώντας σε συνέδριο κεντρικών τραπεζών στο Λονδίνο, ο Γουόλερ προειδοποίησε ότι, εφόσον τα στοιχεία του πληθωρισμού συνεχίσουν να υπερβαίνουν τις προσδοκίες, θα πρέπει να εξεταστεί μια πιο αποφασιστική παρέμβαση.

«Πιστεύω ότι θα πρέπει να εξεταστεί αύξηση του επιτοκίου κατά 50 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου», δήλωσε.

Μάλιστα, υποστήριξε ότι μια αύξηση μόλις 25 μονάδων βάσης θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο την αξιοπιστία της Fed.

Η δήλωση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία, καθώς η αγορά εξακολουθεί να προεξοφλεί κυρίως αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch του CME Group.

Η πιθανότητα μιας μεγαλύτερης αύξησης εντείνει τη μεταβλητότητα, ιδιαίτερα στους βραχυπρόθεσμους τίτλους.

Goldman Sachs: Αυξήσεις επιτοκίων και το 2027

Οι ανησυχίες δεν περιορίζονται στην επόμενη συνεδρίαση της Fed.

Η Λίντσεϊ Ρόσνερ, επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος πολλαπλών τομέων της Goldman Sachs Asset Management, εκτιμά ότι η επιμονή του πληθωρισμού μπορεί να οδηγήσει σε παρατεταμένο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων.

«Η Fed θα μπορούσε να προχωρήσει σε πιο επιθετικό κύκλο σύσφιγξης εάν ο πληθωρισμός συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρές επιδόσεις», ανέφερε.

Όπως εξήγησε, η αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο αποτελεί το βασικό σενάριο της Goldman Sachs, παρά την αυξανόμενη νευρικότητα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Παράλληλα, δεν αποκλείει περαιτέρω αυξήσεις μέσα στο 2027.

Η προοπτική αυτή δημιουργεί πρόσθετη πίεση στις εταιρείες που χρειάζονται μεγάλες ποσότητες κεφαλαίων για επενδύσεις, ιδιαίτερα στον τεχνολογικό κλάδο και στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.

Η δημοπρασία των 42 δισ. δολαρίων έριξε λάδι στη φωτιά

Σαν να μην έφταναν τα στοιχεία του πληθωρισμού και οι προειδοποιήσεις της Fed, η αγορά δέχθηκε ένα ακόμη πλήγμα από τη δημοπρασία 10ετών αμερικανικών ομολόγων ύψους 42 δισ. δολαρίων.

Η ζήτηση αποδείχθηκε κατώτερη των προσδοκιών, επιτείνοντας τις πιέσεις στις τιμές των κρατικών τίτλων.

Οικονομολόγοι της BMO Capital χαρακτήρισαν τη δημοπρασία αδύναμη, σημειώνοντας ότι οι αποδόσεις των 10ετών είχαν ήδη αυξηθεί κατά 12 μονάδες βάσης πριν από την ολοκλήρωσή της.

Μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, οι αποδόσεις κινήθηκαν ακόμη υψηλότερα.

Ο Πίτερ Μπούκβαρ, επικεφαλής επενδύσεων της One Point BFG Wealth Partners, επισήμανε ότι οι διαπραγματευτές πρωτογενούς αγοράς απορρόφησαν το 10% της έκδοσης, το υψηλότερο ποσοστό από τον Μάιο.

Η εξέλιξη υποδηλώνει ότι η ζήτηση από άλλες κατηγορίες επενδυτών δεν ήταν αρκετά ισχυρή ώστε να απορροφήσει το σύνολο της προσφοράς χωρίς πρόσθετη πίεση στις τιμές.

Και αυτό αποτελεί ένα ακόμη στοιχείο προβληματισμού για την αγορά αμερικανικού χρέους.

Το παράδοξο του πετρελαίου: Το Brent υποχωρεί, αλλά τα ομόλογα βυθίζονται

Η αναταραχή στην αγορά ομολόγων εκδηλώνεται την ώρα που οι τιμές του πετρελαίου υποχωρούν, εξέλιξη που υπό άλλες συνθήκες θα μπορούσε να περιορίσει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Το Brent πέρασε προσωρινά κάτω από τα 90 δολάρια το βαρέλι για πρώτη φορά από τον Αύγουστο, προτού ανακάμψει και κλείσει στα 91,49 δολάρια, με πτώση 1,17%.

Η υποχώρηση συνδέεται με τις δηλώσεις του Ντόναλντ Τραμπ ότι ο πόλεμος με το Ιράν θα μπορούσε να ολοκληρωθεί «αρκετά σύντομα», καθώς και με την προσπάθειά του να περιορίσει τις προσδοκίες για νέα στρατιωτικά πλήγματα στην περιοχή.

Ωστόσο, η αποκλιμάκωση του πετρελαίου δεν αρκεί για να καθησυχάσει τους επενδυτές.

Οι αγορές ομολόγων εστιάζουν περισσότερο στα στοιχεία για τον δομικό πληθωρισμό και στην προοπτική νέων αυξήσεων επιτοκίων.

Όπως σημείωσε ο Μπούκβαρ, οι αποδόσεις των συμβατικών κρατικών ομολόγων αντανακλούν πλέον την προσδοκία ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια τον επόμενο μήνα, με πιθανότητα νέας κίνησης και τον Ιανουάριο.

Το επόμενο τεστ για τη Fed και τη Wall Street

Η προσοχή στρέφεται πλέον στα στοιχεία για τον πληθωρισμό χονδρικής που αναμένονται την Παρασκευή.

Μια νέα ανοδική έκπληξη θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τις προσδοκίες για επιθετικότερη νομισματική πολιτική.

Ήδη, τα στοιχεία απασχόλησης της προηγούμενης Παρασκευής είχαν δείξει αύξηση των θέσεων εργασίας υπερδιπλάσια από τις προβλέψεις των οικονομολόγων, προσθέτοντας έναν ακόμη λόγο για τον οποίο η Fed μπορεί να διατηρήσει αυστηρή στάση.

Για τη Wall Street, το πρόβλημα είναι ότι η άνοδος των αποδόσεων επηρεάζει πολλαπλά επίπεδα της οικονομίας: αυξάνει το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων, επιβαρύνει τα νοικοκυριά και καθιστά τα κρατικά ομόλογα πιο ανταγωνιστικά έναντι των μετοχών.

Ιδιαίτερα ευάλωτες είναι οι εταιρείες με υψηλές χρηματοδοτικές ανάγκες και εκείνες των οποίων οι αποτιμήσεις βασίζονται σε προσδοκίες για ισχυρά μελλοντικά κέρδη.

Η μεγάλη διαφορά σε σχέση με τον Απρίλιο του 2025 είναι ότι τότε οι αγορές προσπαθούσαν να αποτιμήσουν το σοκ των δασμών Τραμπ. Σήμερα καλούνται να αντιμετωπίσουν έναν διαφορετικό κίνδυνο: μια αμερικανική κεντρική τράπεζα που ενδέχεται να χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια περισσότερο και για μεγαλύτερο διάστημα, ακόμη και αν αυτό επιβαρύνει την οικονομία και τις αγορές.

Και η επιστροφή του 10ετούς στο 5%, σε συνδυασμό με τη μεγαλύτερη εκτίναξη του 2ετούς από την εποχή της δασμολογικής αναταραχής, δείχνει πόσο απότομα μπορεί να αλλάξει το κλίμα στην ισχυρότερη αγορά ομολόγων του κόσμου.